골드만삭스, "AI 붐 꺼뜨릴 단 하나의 위험은 이것!" <마켓워치>
📌 한줄요약
골드만삭스 전략가들은 현재의 증시 강세와 기술주 상승이 과거의 버블과는 세 가지 주요 차이점이 있어 아직 버블 붕괴 단계는 아니라고 진단하지만, 인공지능(AI) 분야를 과열된 버블(bubble)로 전환시킬 가장 큰 위험은 경쟁 심화라고 강조한다. <마켓워치>(MarketWatch) 10월 8일자 기사.
📖 왜 중요한가! (의미와 맥락)
현재 주식 시장, 특히 AI 기술을 중심으로 한 기술주의 급등세는 많은 투자자에게 과거 닷컴 버블과 같은 자산 버블(asset bubble)에 대한 우려를 낳고 있다. 골드만삭스의 분석은 이러한 시장의 우려에 대해 역사적 맥락에서 현재 상황을 면밀히 비교·분석하며, 단지 가격 상승만으로는 버블을 판단하기 어렵고 근본적인 성장에 기반한 상승임을 지적한다. 나아가 AI 기술의 잠재력에도 불구하고 이 분야의 지속 가능한 성장을 위협하는 핵심 요인으로 경쟁을 꼽으며 투자자들에게 주의와 다각화(diversification)의 중요성을 역설한다는 점에서 그 의미가 크다.
🔥 핵심 포인트 (Key takeaways)
1️⃣ 현재 증시 강세와 과거 버블 간의 주요 차이점
가격 상승의 본질: 현재까지의 선도 기업들의 강력한 주가 상승은 미래 성장에 대한 비이성적인 투기보다는 근본적인 성장(fundamental growth)에 의해 주도되고 있다.
기업 가치와 현금 흐름: 버블은 일반적으로 혁신과 관련된 기업들의 총 가치가 미래에 창출할 잠재적인 현금 흐름을 초과할 정도로 주가와 가치평가(valuation)가 동시에 급등할 때 발생한다.
광범위한 고평가: 현재는 기술주뿐만 아니라 대부분의 주식 시장 및 신용 시장이 역사적으로 높은 가치평가 수준에서 거래되고 있으며, 이는 저금리, 높은 글로벌 저축률, 장기화된 경제 사이클이 모든 위험 자산의 가치를 밀어 올린 결과이다.
2️⃣ 버블을 유발하는 요인 및 현재 유사점
버블의 특징: 버블은 종종 변혁적 기술을 둘러싼 과열(exuberance)에 의해 발생하며, 급격한 자산 가격 상승, 극단적인 가치평가, 레버리지 증가로 인한 중대한 시스템적 위험을 수반한다.
현재의 유사 요소: 가치평가 상승, 높은 시장 집중도, 소위 벤더 파이낸싱(vendor financing)의 출현 등 투자자 행동에서 과거 버블과 유사점이 일부 감지된다.
닷컴 버블과의 비교: 닷컴 버블 정점 직전 12개월의 수익률은 현재보다 훨씬 더 가파른 가치평가 상승에 의해 주도되었으며, 이는 현재와 구별되는 지점이다.
3️⃣ AI 기술 붐에 대한 가장 큰 위험은 '경쟁'
경쟁의 위험성: 현재 AI 분야는 소수의 기존 기업(incumbents)이 지배하고 있으나, 과거의 버블은 투자자와 신규 진입자들이 대거 몰리면서 엄청난 경쟁이 발생했던 시기에 형성되었다.
역사적 변화: 과거 S&P 500의 상위 기업들이 장기적으로 생존하지 못했다는 사실은 경쟁이 새로운 기술 산업에서 필연적이며 강력한 기업들도 대체될 수 있음을 시사한다.
경쟁 심화의 투자 시사점: 다각화가 중요하며, 글로벌 증시 지수와 같이 미국 기술주에 노출되지 않은 자산이나, 빅 테크의 인프라 수요로 혜택을 볼 수 있는 자본재, 에너지, 원자재, 부동산, 운송 등 분야에 투자 기회가 확대될 수 있다.
🔍 정리하면
골드만삭스 전략가들은 현재의 기술주 랠리가 과열된 버블은 아니라고 판단한다. 이는 주가 상승이 근본적인 이익 성장에 기반하고 있으며, 과거 버블에서 나타났던 극단적인 가치평가 급등과는 차이가 있기 때문이다. 그러나 이들은 AI 기술 붐을 버블로 전환시킬 수 있는 가장 큰 위험 요인으로 경쟁 심화를 지목한다. 역사적으로 새로운 산업에서는 수많은 신생 기업이 등장하며 시장을 지배하던 기업들이 빠르게 교체되었음을 상기시키며, 현재 소수의 기존 기업이 지배하는 AI 분야에 막대한 자본과 신규 진입자가 몰릴 경우 과열 경쟁이 발생할 수 있다. 따라서 투자자들은 AI 관련 투자에 있어서 다각화를 통해 리스크를 관리하고, 빅 테크의 자본 지출(Capex) 수요와 관련된 다른 산업(자본재, 에너지 등)에서도 투자 기회를 모색해야 한다고 조언한다.
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