인공지능(AI) 열풍과 닷컴 버블의 섬뜩한 평행 이론: 25년 만에 재현되는 시장 광풍과 그 이면 <WSJ>

📌 한줄요약

현재의 인공지능(AI) 열풍과 주식 시장의 과열 양상은 25년 전의 닷컴 버블과 기업 가치 평가, 불확실성, 막대한 투자, 시장 집중도, 개인 투자자 주도 거래 등 여러 면에서 섬뜩한 평행선을 그리고 있으며, AI가 약속된 생산성 향상과 높은 이익을 모두 달성하지 못하면 과거 닷컴 붕괴와 같은 고통스러운 결과로 이어질 수 있다. <월스트리트저널>(WSJ) 12월 13일자 기사.

📖 왜 중요한가! (의미와 맥락)

미국 증시는 AI라는 새로운 기술에 대한 기대로 인해 닷컴 버블 이후 가장 높은 수준으로 평가되고 있다. 과거 닷컴 버블 시기 최고 가치를 기록했던 시스코 시스템즈의 주가가 25년 만에 그 수준에 도달했다는 사실은 주가가 현실과 얼마나 괴리될 수 있는지 보여주는 경고가 된다. AI 기술이 가져올 미래 이익에 대한 기대가 현재의 높은 기업 가치 평가를 정당화하는지, 아니면 일시적인 광풍인지를 이해하는 것은 투자자와 경제 전반에 매우 중요한 함의를 가진다. 현재 시장의 AI 집중 현상과 닷컴 버블의 유사점을 비교 분석하는 것은 시장의 지속 가능성을 판단하는 데 핵심적인 통찰을 제공한다.

🔥 핵심 포인트 (Key takeaways)

1️⃣ 닷컴 버블과의 핵심적인 유사점 분석

* 기업 가치 평가(Valuation)의 고점: 선행 주가수익비율(Forward P/E), 주가현금흐름비율(Price to Cash Flow), 'Fed 모델' 등 대부분의 지표가 현재 미국 주식이 닷컴 버블 이후 가장 비싸다는 것을 나타냄.

* 불확실한 비즈니스 모델: 닷컴 기업이 입증되지 않은 인터넷 비즈니스 모델에 희망을 걸었듯이, AI 기업 역시 현재까지는 생산 비용보다 낮은 가격으로 서비스를 제공하며 큰 손실을 내는 경우가 많다는 불확실성이 존재함.

* 막대한 투자 집행: 닷컴 시대의 통신사들이 광섬유 케이블 구축에 1,000억 달러 이상을 투자했듯이, AI 시대에는 대형 데이터 센터 구축에 수조 달러 규모의 투자가 논의되며 GDP 성장에 상당한 기여를 하고 있음.

* 골드러시 '삽과 곡괭이' 기업의 약진: 닷컴 버블 시기 인터넷 연결에 필수적인 라우터 제조사 시스코 시스템즈가 수혜를 입었듯이, 현재는 AI 컴퓨팅 파워를 공급하는 엔비디아 등 칩 제조사들이 막대한 이익을 거두며 폭발적인 성장을 기록함. (엔비디아는 지난 두 차례 12개월간 매출 성장이 150%, 60%를 기록, 시스코 역시 1999년 40%, 2000년 50%의 매출 성장을 달성)

* 시장 집중도 심화: 1999년 S&P 500 종목 중 하락 종목이 더 많았듯이, 올해도 AI 관련주(칩 제조사, 발전소, 데이터 센터 장비 생산자)를 제외한 나머지 시장은 하락세를 보이며 소수 종목에 대한 단일 집중적 시장 양상을 보임.

* 개인 투자자 주도 거래: 2000년 버블과 2021년 SPAC/암호화폐 버블처럼, 개인 투자자들이 다시 소형 손실 기업에 크게 베팅하며 거래를 주도하고 있음. (소형주 지수인 Russell 2000이 수익 요건이 있는 S&P 600을 크게 상회하는 현상이 1999~2000년, 2020~2021년, 그리고 최근 다시 나타남.)

2️⃣ 주요 차이점 및 주의 사항

* 매출 발생 여부: 순수 닷컴 기업 중에는 매출조차 없던 곳이 많았지만, 현재 AI 기업들은 적어도 일부 매출을 올리고 있다는 점에서 차이가 있음.

* 가격 상승률의 규모: 현재 AI 관련주의 가격 상승률은 닷컴 버블 당시의 극단적인 폭등세에 비하면 상대적으로 완만함. (예: 엔비디아의 연중 최고치 상승률 54%는 1999년 퀄컴의 2,620% 상승률에 훨씬 못 미침.)

3️⃣ 버블 붕괴 가능성

* 현재의 시장이 버블인지는 결국 붕괴(pop) 여부에 달려 있음.

* 만약 AI가 약속했던 생산성 향상과 창조자들의 높은 이익을 동시에 실현하지 못한다면, 시장은 닷컴 버블 붕괴 후의 고통스러운 후폭풍과 유사한 경로를 겪게 될 수 있음.

🔍 정리하면

현재의 AI 투자 열풍은 1990년대 말 닷컴 버블과 놀라울 정도로 유사한 패턴을 보이고 있다. 주식 시장은 AI 기술에 대한 기대감으로 닷컴 버블 이후 가장 높은 수준의 기업 가치 평가를 받고 있으며, 당시 시스코 시스템즈가 인터넷 구축의 핵심 기업이었듯이 현재는 엔비디아와 같은 AI 인프라 공급 기업들이 폭발적인 성장을 주도하고 있다. 막대한 투자가 집행되고, AI 관련 종목에만 시장의 관심이 쏠리며, 개인 투자자들의 투기적 거래가 늘어나는 현상 또한 과거와 닮았다. 비록 일부 AI 기업이 매출을 발생시키고 있다는 점과 과거 대비 극단적인 주가 상승률은 덜하다는 차이점은 있지만, AI가 높은 비용 문제와 불확실한 이익 창출 능력을 해소하지 못할 경우, 현재의 과열은 과거 닷컴 버블 붕괴와 같은 심각한 시장 조정으로 이어질 수 있다는 경고이다. 시장의 미래는 AI 기술이 실제로 경제 전반에 걸친 광범위한 생산성 향상을 가져오고 수익성을 입증하는지에 달려 있다.

💰 투자 조언

AI 관련 기술주의 기업 가치 평가가 역사적 고점에 근접하고 있으므로, 단기적인 변동성과 급격한 조정 가능성에 대비하는 것이 중요함.
AI 기술의 장기적인 성장 잠재력은 인정하되, 특정 개별 종목의 과도한 기대 심리가 반영된 주가 수준에 대해서는 신중한 접근이 필요하며, 분할 매수 및 분산 투자를 통해 리스크를 관리하는 것이 현명함.
지수 추종 ETF를 통한 광범위한 미국 주식 시장에 대한 투자는 AI 수혜와 무관한 다수 기업의 하락 가능성을 일부 상쇄할 수 있음.
채권은 주식 시장의 조정(버블 붕괴)이 발생할 경우 안전 자산으로서의 역할을 할 수 있으므로, 포트폴리오의 균형을 위해 일정 부분 보유하는 것을 고려함.

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