신용 시장, 위험 수위 높다... 2007년 위기 전조와 두 건의 기업 파산이 던지는 경고장 <이코노미스트>

📌 한줄요약

기업채권과 국채 간의 스프레드가 2007년 이후 최저 수준으로 하락하여 시장이 완벽함을 전제로 가격을 형성하고 있으나, 최근 서브프라임 자동차 대출업체 트라이컬러 홀딩스와 자동차 부품업체 퍼스트 브랜즈의 대규모 파산과 사모 신용 시장의 불투명성이 결합되어 신용 시장의 위험이 고조되고 있다. <이코노미스트>(The Economist) 10월 2일자 기사.

📖 왜 중요한가! (의미와 맥락)

현재 신용 시장은 2007년 글로벌 금융 위기 직전의 안일함을 연상시키는 위험한 상황에 놓여 있다. 정크본드를 포함한 기업채권의 스프레드가 역사적 저점이라는 것은, 투자자들이 신용 위험을 거의 인식하지 않거나 무시하고 있다는 강력한 신호이다. 이는 완벽한 경제 상황만이 정당화할 수 있는 수준이며, 이미 발생한 두 건의 대형 파산 사례는 이러한 시장의 안일함이 얼마나 위험한지를 명확히 보여준다. 게다가 사모 신용 시장의 급성장과 복잡성은 규제 사각지대를 만들어 잠재적 부실의 규모를 파악하기 어렵게 만들며, 저소득층 소비자를 중심으로 한 경기 약세 신호까지 겹치면서 신용 시장의 혼란 가능성이 커지고 있기 때문에 현재의 상황은 매우 중요하다.

🔥 핵심 포인트 (Key takeaways)

1️⃣ 신용 시장의 안일함과 위험 축소 인식

2007년 이후 최저 수준의 스프레드 기록: 기업채와 국채 수익률 간의 스프레드가 지난 20년간 평균보다 훨씬 낮은 수준으로 하락함.
정크본드 스프레드의 역사적 저점: 투기등급 채권의 스프레드가 2.8%p로 20년 평균(4.5%p)을 크게 하회함.
완벽한 가격 책정: 투자자들이 시장의 혼란 위험을 역대 최저 수준으로 인식하며 '완벽'을 전제로 가격을 형성함.
초우량 기업채의 수익률 역전: 마이크로소프트 등 최고 등급 회사채의 일부가 미국 국채보다 낮은 수익률을 제공하는 현상 발생.

2️⃣ 최근 대형 파산 사례와 불투명한 부실

두 건의 대규모 파산: 서브프라임 자동차 대출업체 트라이컬러 홀딩스와 자동차 부품업체 퍼스트 브랜즈가 잇따라 파산 신청함.
대형 금융기관의 손실 직면: 퍼스트 브랜즈 파산으로 제프리스, 밀레니엄 매니지먼트 등 대형 금융기관들이 손실을 입을 것으로 예상됨.
사모 신용 시장의 급성장과 불투명성: 약 1조 6000억 달러 규모로 정크본드 시장과 유사한 규모로 성장한 사모 신용 시장은 규제 사각지대와 복잡한 금융 구조로 인해 위험 파악이 어려움.
숨겨진 부실의 증가: 사모 시장 기업의 11%가 차주에게 현물 상환(payments-in-kind)(이자 지급 유예 후 채권 증서 제공)을 받고 있으며, 부채 관리 작업으로 공식 파산율이 실제보다 낮게 유지됨.

3️⃣ 경기 약세 신호와 위험의 확산

저소득층 소비자의 압박: 자동차 대출 중 90일 이상 연체 비중이 5%로 5년 만에 최고치 기록.
산업 경기 둔화 시그널: 미국 소매 및 산업 경제 지표로 활용되는 트럭 판매량이 5년 만에 최저 수준으로 하락함.
위험의 일반 투자자 확산: 사모 신용 기업들이 퇴직 계좌를 포함한 소규모 투자자들에게 상품을 마케팅함에 따라 잠재적 부실의 여파가 대형 기관을 넘어 일반 투자자에게까지 미칠 수 있음.
과거 시장 파급 효과의 재연 가능성: 2015~2016년 유가 폭락이 에너지 기업 채권에서 시작해 신용도가 낮은 다른 기업 채권으로 매도세를 확산시켰던 것처럼, 저소득층 소비자 우려가 유사한 시장 파급을 촉발할 가능성이 있음.

🔍 정리하면

현재 신용 시장은 기업채권과 국채 간의 스프레드가 2007년 이후 최저 수준을 기록하며 극도의 안일함과 위험 경시 상태에 빠져 있다. 이러한 상황에서 서브프라임 자동차 대출업체와 자동차 부품업체의 대규모 파산은 시장의 완벽함에 대한 믿음이 얼마나 취약한지를 여실히 보여준다. 특히, 사모 신용 시장의 급격한 팽창과 불투명성, 그리고 현물 상환 등의 비정상적인 관행 증가는 숨겨진 부실이 수면 아래에서 커지고 있음을 시사한다. 여기에 저소득층 소비자를 중심으로 한 경기 약세 신호와 역사적 최고 수준의 관세는 앞으로 더 많은 기업이 재정적 압박에 직면할 것임을 예고한다. 비록 현재는 사모 신용이 전체 금융 시스템에 전면적인 위협을 가할 정도는 아닐 수 있지만, 과거의 사례처럼 일부 부문의 부실이 광범위한 시장 파장을 일으킬 수 있으며, 역사적 저점의 스프레드에서 투자자가 얻을 수 있는 수익은 위험 대비 극히 미미한 수준이다. 따라서 투자자들은 신중한 접근이 필요하다.

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