연준, 유동성 ‘배관’ 문제 예방 위해 조만간 양적 긴축 종료할 것 <배런즈>

📌 한줄요약

연방준비제도(Fed)가 양적 긴축(QT, Quantitative Tightening)을 예상보다 일찍 종료하여 금융 시장의 유동성 문제를 유발하는 '배관(Plumbing) 문제'를 예방할 가능성이 높으며, 이는 금융 시장 안정과 금리 정책에 중요한 영향을 미칠 전망이다. <배런즈>(Barron's) 10월 24일자 기사.

📖 왜 중요한가! (의미와 맥락)

Fed의 양적 긴축 조기 종료 가능성은 금융 시장 유동성과 연방기금 금리(Federal Funds Rate) 경로에 직접적인 영향을 미치는 주요 거시경제 이슈이다. 현재 시장은 Fed가 예상보다 일찍 대차대조표 축소(Balance Sheet Runoff)를 중단할 가능성을 높게 보고 있으며, 이는 단기 금융 시장의 자금 부족(Money Market Shortfall)을 방지하고 금리 변동성을 줄이는 데 필수적인 조치로 평가받는다. QT 종료는 기준금리 인하 논의에 선행하여 이루어질 수 있으며, 금융 시장의 '배관' 문제를 해결하는 데 핵심적인 역할을 한다.

🔥 핵심 포인트 (Key takeaways)

1️⃣ 양적 긴축(QT)의 조기 종료 가능성: Fed가 단기 금융 시장의 유동성 부족('배관 문제')을 피하기 위해 대차대조표 축소를 예상보다 빨리 중단할 가능성이 높음.

2️⃣ 대차대조표의 '재보충(repopocalypse)' 필요성: 준비금(reserves)과 비준비금(non-reserve balances) 감소로 인해 시장에 자금이 부족해지는 '재보충' 상황이 오기 전에 QT를 끝내야 한다는 분석이 있음.

3️⃣ 금리 정책과의 연결: QT 종료가 연방기금 금리 인하 이전에 논의될 수 있으며, 인플레이션과 고용 지표의 긍정적인 추세가 Fed의 향후 정책 결정에 중요한 영향을 미침.

한 걸음 더 깊이

Fed의 양적 긴축(QT) 조기 종료 논의

Fed의 양적 긴축은 시장이 예상하는 것보다 더 일찍 끝날 가능성이 크며, 이는 주로 단기 금융 시장 유동성 문제, 즉 '배관(Plumbing)' 문제를 피하기 위함이다. 현재 연방기금 금리가 Fed의 목표 범위 상단 근처인 5.3%에 머물고 있어, 시장에서는 준비금(Reserves) 부족에 대한 우려가 커지고 있는 상황이다.

예상보다 빠른 대차대조표 축소 중단: Fed의 대차대조표 규모는 4월 말 정점 대비 약 9,800억 달러 감소했으며, 이는 당초 예상했던 것보다 빠름.
QT 종료의 목적: 단기 금융 시장에 돈이 충분하지 않아 금융 시장 변동성이 커지는 상황을 막는 것임. 이는 금리 목표 범위를 유지하기 위해 필요한 지불 준비금(Reserves)의 적정 수준을 확보하려는 목적임.
최신 발언: 뉴욕 연준 시장 그룹의 부대표인 로리 로건은 QT 종료 논의를 시작할 시기가 다가오고 있다고 언급함.

금융 시장의 '배관 문제'와 준비금(Reserves)

단기 금융 시장에서 준비금이 부족해지면 '재보충(repopocalypse)'과 같은 문제가 발생하여 시장 혼란을 초래할 수 있으며, Fed는 이러한 상황을 사전에 방지하고자 한다. QT의 종료 시점은 Fed가 판단하는 지불 준비금의 최소 허용 수준에 도달하는 시점에 달려 있다.

준비금 감소의 영향: 양적 긴축으로 인해 은행 준비금뿐만 아니라 비준비금 잔액(Non-reserve Balances)도 감소하면서 시장의 전체적인 유동성이 줄어들고 있음.
재보충 시나리오: 뉴욕 연준의 조사에 따르면, 늦어도 2024년 9월에는 시장에 자금 부족이 발생하는 '재보충' 시나리오가 발생할 가능성이 높으며, Fed는 이전에 QT를 중단할 것으로 보임.
역레포(SOFR) 운영 변화: Fed가 역환매조건부채권(SOFR, Secured Overnight Financing Rate)을 통해 과도한 자금을 시장에서 흡수하는 '재보충'이 사라지고 단기 자금 시장의 자금 부족이 현실화되는 시점이 QT 종료를 결정하는 중요한 기준임.

최근 경제 지표와 정책 전망

최근 인플레이션과 고용 지표는 Fed의 정책 방향에 긍정적인 영향을 미치고 있으며, QT 종료 논의는 기준금리 인하와는 별개의 문제로 다뤄지고 있다.

물가 지표: 9월 소비자 물가지수(CPI)가 전월 대비 0.2% 상승에 그쳤고, 근원 CPI는 전년 대비 3.9% 상승하여 Fed의 목표치에 근접하고 있음.
고용 지표: 9월 고용보고서가 강력한 헤드라인 수치를 보였지만, 임금 상승률은 둔화되고 있어 인플레이션 압력 완화에 기여함.
금융시장 영향: 대차대조표 축소 중단은 장기 금리를 낮추고 주택 담보 대출 금리를 안정시키는 데 기여할 수 있으며, 이미 금융 시장은 이러한 가능성을 가격에 반영하고 있음.
투자은행의 견해: JP모건과 같은 투자은행들은 QT 종료가 2024년 2분기 또는 3분기에 이루어질 것으로 전망하며, 이는 금리 인하보다 선행될 수 있음을 시사함.

🔍 정리하면

연방준비제도(Fed)는 단기 금융 시장의 유동성 부족 문제를 야기할 수 있는 '배관 문제'를 사전에 방지하기 위해 양적 긴축(QT)을 예상보다 일찍 종료할 가능성이 높다. 이는 대차대조표 축소 속도가 빨랐던 점과, 은행 준비금의 적정 수준에 대한 우려 때문이다. 시장에서는 QT 종료 시점을 2024년 중반으로 예상하고 있으며, 이는 기준금리 인하 논의와는 별개로 금융 시장 안정을 위한 선제적 조치로 간주된다. 인플레이션과 고용 지표의 긍정적 추세는 Fed가 향후 정책을 결정하는 데 중요한 배경이 되고 있다. QT의 조기 종료는 장기 금리 안정과 유동성 확보에 기여할 것으로 보인다.

💰 투자 조언

장기 채권: QT 종료 가능성과 기준금리 인하 기대감은 장기 채권 금리에 하방 압력을 가할 수 있다. 장기 미국 국채(Treasury) 또는 장기 채권 ETF(TLT 등)에 대한 관심 증대는 유동성 확보와 금리 하락 기대에 부합한다.
주식 시장(S&P 500 등 지수): QT 종료는 단기 금융 시장의 유동성 위험을 줄여 금융 안정에 기여하며, 이는 주식 시장에 긍정적인 영향을 미칠 수 있다. 넓은 시장 지수 추종 ETF(SPY, VOO 등)에 대한 분할 매수 전략은 장기적 관점에서 안정적인 수익을 추구하는 데 유리하다.
현금/단기 자산: QT가 종료되기 전까지 단기 시장의 금리 변동성 우려가 남아있으므로, 유동성 확보를 위한 단기 국채 또는 머니 마켓 펀드의 활용을 유지하는 것이 바람직하다.

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