첨단기술주 빅테크 매도세... 그 이유와 시장의 흔들림 <FT>

금요일 장에서 제롬 파월 연준 의장의 발언에 힘입어 반등하긴 했지만 최근의 첨단 기술주 빅테크 기업들의 주가 하락이 눈에 띈다. 그 배경으로 "인공지능(AI) 투자 수익률이 95%의 기업에서 제로(0)에 가깝다"는 내용의 MIT 산하 난다(Nanda) 연구소 보고서의 영향과 더불어, 주택 건설업 주식의 반등, 그리고 S&P 500 내 시장 집중도 상승에 대한 우려 등 여러 요인이 복합적으로 작용하면서 시장의 변동성을 키우고 있다는 점을 눈여겨 봐야 하겠다. <파이낸셜타임스>(FT) 8월 23일자 칼럼이다.

📖 왜 중요한가! (의미와 맥락)

미국 증시는 제롬 파월 연방준비제도(Fed) 의장의 발언과 기업 실적, 그리고 지정학적 리스크 등 다양한 거시경제적 요인에 의해 끊임없이 영향을 받는다. 최근 첨단기술주들의 매도세는 인공지능(AI)에 대한 기대가 과도했는지에 대한 의문을 제기하며, 특히 시장이 고평가되었을 때 작은 외부 충격에도 크게 흔들릴 수 있다는 점을 보여준다. 이는 AI와 같은 신기술에 대한 투자 거품 논란과 함께 주식 시장의 미래 방향성에 대한 중요한 신호를 제공하고 있다.

🔥 핵심 포인트 (Key takeaways)

1️⃣ 첨단기술주 매도세의 원인과 오해

최근 첨단기술주 매도세는 MIT 난다 연구소의 'AI 투자 수익률 제로' 보고서에 영향을 받았다.
해당 보고서는 기업의 AI 도입이 대부분 투자 대비 수익을 내지 못하고 있다는 내용을 담고 있으며, 이는 투자자들의 우려를 증폭시켰다.
그러나 보고서의 핵심은 AI가 비즈니스 목표 달성에 도움이 되어야만 가치가 있다는 상식적인 내용으로, AI의 수익성을 완전히 부정하는 것은 아니다.
시장이 고평가된 상황에서 이러한 '멍청한' 보고서가 흔들림의 구실이 된 것일 뿐, 매도세의 근본적인 원인은 시장 자체의 과도한 고평가에 있다.

2️⃣ 주택 건설업 주식 반등의 역설

주택 건설업의 시장 전망이 어두운데도 불구하고 관련 주식이 반등하는 현상이 관찰된다.
이는 연방준비제도(Fed)의 금리 인하에 대한 기대감 때문이며, 금리 인하가 모기지 금리를 낮춰 주택 시장을 활성화할 것이라는 전망이 영향을 미쳤다.
특히 변동금리 모기지(ARM)는 SOFR(Secured Overnight Financing Rate)에 연동되어 있어, 연준의 금리 인하에 직접적인 영향을 받으므로 시장에 긍정적인 영향을 준다.
하지만 현재 시장의 상황이 가장 최악이라고 판단하고 선제적으로 매수하는 것일 수 있으며, 실제로 주택 건설업이 더 침체될 수 있다는 위험도 상존한다.

3️⃣ S&P 500 시장 집중도 현상 심화

S&P 500 내 상위 10개 기업이 차지하는 비중이 1973년 'Nifty Fifty'와 2000년 닷컴 버블 당시와 유사하게 매우 높은 수준에 도달했다.
역사적으로 이러한 시장 집중도 최고점은 종종 시장의 급락에 선행하는 경향을 보여왔다.
그러나 현재의 시장 집중도는 과거와 달리 상위 기업들의 수익성 증가에 기반을 두고 있어, 펀더멘털의 차이가 존재한다.
투자자는 단순히 지수 가중치(index weight)의 절대적 수준을 볼 것인지, 혹은 수익 점유율(earnings share)과의 격차나 변화의 방향성을 더 중요하게 볼 것인지에 대한 고민이 필요하다.

🔍 정리하면

최근 시장은 첨단기술주 매도세, 주택 건설업 주식의 예상치 못한 반등, 그리고 S&P 500 시장 집중도 심화라는 세 가지 주요 현상을 겪고 있다. 첨단기술주 매도세의 원인으로 지목된 MIT의 AI 투자 보고서는 시장의 불안 심리를 자극하는 촉매제였을 뿐이며, 본질적으로는 고평가된 시장의 조정 과정으로 해석된다. 주택 건설업 주식의 상승은 금리 인하에 대한 시장의 기대를 반영하지만, 이는 주택 시장의 실질적인 회복 신호라기보다는 투자자의 선제적인 포지션 구축으로 볼 수 있다. 마지막으로, S&P 500 내 상위 기업들의 시장 집중도가 역사적 고점에 달했음에도 불구하고, 과거와 달리 실제 수익성 증대와 함께 이루어졌다는 점에서 현재의 시장 상황은 이전의 거품 붕괴 사례와는 차별점을 가진다.

2000년 이전 기간 동안 이들 기업의 비중은 눈에 띄게 증가했지만, 이익 비중은 거의 변하지 않았습니다. 최근 지수 비중의 급격한 상승(약 2016년부터 시작된) 기간 동안 상위 10개 기업의 이익 비중은 증가했습니다. 우리는 두 기간이 직접 비교하기 어렵다고 주장하며, 현재의 시장 집중화 기간은 이전 기간보다 근본적인 경제적 집중화에 더 초점을 맞추고 있다고 볼 수 있습니다. (In the lead-up to 2000, the weight of these companies increased notably while the earnings share stayed about the same. During the recent run-up in index weight (starting in ~2016), the earnings share of the top 10 has increased. We’d argue the two periods aren’t directly comparable, and the current period of market concentration is directionally more about fundamental economic concentration than the earlier period was.)

💰 투자 조언

기술주 투자 시, AI 테마에 대한 맹목적인 기대보다는 기업의 실제 수익성, 즉 펀더멘털을 중심으로 접근해야 한다.
주택 건설업 관련 주식은 금리 변화에 민감하므로, 연방준비제도(Fed)의 금리 정책과 모기지 금리 동향을 면밀히 주시해야 한다.
시장 집중도가 높은 상황에서는 S&P 500 전체에 투자하기보다는 포트폴리오의 분산도를 높여 특정 소수 종목에 대한 의존도를 줄이는 것을 고려할 수 있다.

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