월가의 경고 - 시장 조정 가능성을 시사하는 세 가지 주요 요인 (feat. 마이클 하트넷)

📌 한줄요약

뱅크 오브 아메리카(BofA)의 수석 투자 전략가 마이클 하트넷은 기관 투자자 현금 비중 하락, 글로벌 주식 시장 폭 넓이 약화, 그리고 글로벌 자산 유입 감소로 인해 모든 자체 매매 신호가 매도 신호로 전환되었다고 경고하며, 특히 장기 채권 금리의 움직임과 트럼프-파월 갈등을 주목한다. <제로헤지>(ZeroHedge) 7월 20일 분석 글.

여기에 일부 전문가들은 앱스타인 스캔들로 인한 트럼프의 정치적 압박, 기관 투자자들의 낮은 현금 비중, 그리고 미국 국채 이자 비용의 급증을 근거로 시장에 강력한 매도 신호가 발생했다고 경고하고 있다.

📖 왜 중요한가! (의미와 맥락)

지난 몇 주 동안 시장이 상승세를 이어가는 가운데, 뱅크 오브 아메리카(BofA)의 마이클 하트넷 수석 투자 전략가가 주목하던 여러 독점적인 매매 신호들이 마침내 매도 신호를 발동했다. 이는 현재 시장이 사상 최고치를 기록하고 있음에도 불구하고, 잠재적인 하락 위험이 커지고 있음을 시사한다. 하트넷은 단순히 주식 시장뿐만 아니라 채권 시장의 움직임, 특히 장기 채권 금리가 시장의 주요 조정 방아쇠가 될 수 있다고 강조하며, '곰은 채권을, 황소는 주식을 목표로 한다'는 격언을 인용한다. 더불어, 트럼프 전 대통령과 파월 의장 간의 갈등이 1970년대 초 닉슨 행정부 시기와 유사한 정치적 개입으로 이어질 경우, 과거의 경기 순환과 유사한 붐-버스트(boom-bust) 사이클이 반복될 수 있다는 경고를 내놓아 현재 시장의 중요한 위험 요인들을 분석한다.

다시 말해, 현재 금융 시장은 사상 최고치에 근접한 수준을 유지하고 있지만, 마이클 하트넷은 여러 지표를 통해 시장 조정 가능성을 경고하고 있다. 이는 단순한 시장의 일시적 변동이 아닌, 거시 경제 및 정치적 요인들이 복합적으로 작용하여 발생할 수 있는 구조적인 변화의 신호로 해석될 수 있다. 특히 미국 대선을 앞두고 도널드 트럼프 전 대통령과 관련된 제프리 앱스타인 스캔들이 재점화되면서 정치적 불확실성이 커지고, 이는 연방준비제도(Fed) 의장 인선과 같은 주요 경제 정책 결정에도 영향을 미 미칠 수 있다. 또한, 기관 투자자들의 현금 비중이 역사적으로 낮은 수준으로 떨어지면서 강력한 매도 시그널이 발생했으며, 급증하는 미국 국채 이자 비용은 국가 재정 건전성에 대한 우려를 증폭시킨다. 이러한 요인들은 현재의 시장 강세가 지속 가능할지에 대한 근본적인 질문을 던지며, 투자자들이 위험 관리와 포트폴리오 조정에 신중을 기해야 할 시점임을 시사한다.

🔥 핵심 포인트 (Key takeaways)

➡️ BofA의 독점 매매 신호 발동: 뱅크 오브 아메리카의 자체 거래 규칙 대부분이 매도 신호를 발동했다.

* BofA FMS 현금 규칙: 펀드 매니저 설문조사(FMS)에서 현금 비중이 3.9%로 떨어져 매도 신호를 발생시켰으며, 2011년 이후 15번의 매도 신호 발생 후 S&P 500의 평균 손실은 2%였다.

* BofA 글로벌 폭 넓이 규칙: MSCI ACWI 주식 지수 중 50일/200일 이동평균선 위에 있는 비중이 64%로, 매도 신호 수준인 88%보다 낮아졌지만 이전 80%보다는 하락했다.

* BofA 글로벌 자금 흐름 거래 규칙: 지난 4주간 글로벌 주식/하이일드 채권 순유입이 자산총액 대비 0.9%로, 지난주 1.0%에서 하락하여 매도 신호를 발동했다.

➡️ 채권 시장이 매도세의 방아쇠: 하트넷은 매도세의 방아쇠가 주식보다는 채권 시장에서 나올 수 있다고 지적한다. 특히 30년 만기 채권 금리가 여전히 '탈옥(jailbreak)' 수준(영국 5.6%, 미국 5.1%, 일본 3.2%)을 주시하고 있으며, 장기 채권 금리가 신 고점을 기록하고 MOVE 지수가 100 이상으로 상승하면 리스크 오프(risk-off) 상황으로 전환될 것이라고 예상한다.

➡️ 미국 국채 이자 비용 급증: 미국 국채 이자 지급액이 2025년 6월 기준 1조 달러에 육박하며 사상 최고치를 기록했다. 이는 2021년 4월 이후 가파른 상승세를 보이고 있으며, 국가 부채 증가와 고금리 환경이 지속될 경우 재정 건전성에 대한 우려가 더욱 커질 수 있다. 이러한 재정 부담은 장기적으로 경제 성장과 시장 안정성에 부정적인 영향을 미칠 수 있다.

➡️ 주식 시장 폭 넓이의 전례 없는 축소: 주식 시장의 주요 우려 사항은 시장 폭 넓이(market breadth)의 전례 없는 붕괴이다. S&P 500은 신고점을 기록하고 있지만, 시장 폭 넓이는 최저 수준이며, 동일 가중 S&P 500 대비 S&P 500은 22년 만에 최저치를, 소형주 러셀 2000 대비 S&P 500은 25년 만에 최저치를 기록하고 있다. 가치주 대비 성장주는 30년 만에 최저 수준이다. 이는 미국 경제가 둔화되고 있거나 주식 시장에 거품이 끼고 있음을 시사한다.

➡️ 기관 투자자 현금 비중 최저치 기록: 뱅크 오브 아메리카의 설문 조사 결과, 기관 투자자들의 평균 현금 비중이 3.9%까지 하락하여 강력한 매도 시그널이 발생했다. 이는 과거 2000년 5월, 2008년 12월, 2012년 6월, 2016년 10월, 2022년 10월 등 주요 시장 조정 시점과 유사한 수준으로, 투자자들이 주식 매수에 적극적으로 참여하여 더 이상 유동성이 부족함을 의미한다.

➡️ 트럼프와 앱스타인 스캔들 재점화: 월스트리트 저널의 보도에 따르면 제프리 앱스타인의 50번째 생일 앨범에 도널드 트럼프가 보낸 부적절한 편지가 포함되어 있음이 드러났다. 이는 트럼프에 대한 노골적인 공격으로 해석되며, 앱스타인 관련 문제 처리 방식에 대해 트럼프 지지자들조차 63%가 반대하는 등 대중의 불만이 높은 것으로 나타났다. 이러한 정치적 압박은 트럼프가 연준 의장 인선 등에서 예상치 못한 선택을 할 수 있다는 불확실성을 증폭시켜 시장에 부정적인 영향을 미칠 수 있다.

➡️ 트럼프-파월 갈등과 역사적 반복 가능성: 하트넷은 트럼프 대통령과 파월 연준 의장 간의 금리 인하 압박 갈등을 1970년대 초 닉슨 행정부 시기와 유사한 역사적 반복으로 해석한다. 1971년 닉슨 대통령의 '신 경제 정책'과 번스 연준 의장의 급격한 금리 인하가 붐-버스트 사이클을 야기했듯이, 파월 의장이 해임될 경우 유사한 상황이 재현될 수 있다고 경고한다. 당시 시장은 초기 하락했지만, 1년 후 닉슨의 재선을 앞두고 S&P 500은 상승했다.

🔍 정리하면

뱅크 오브 아메리카의 마이클 하트넷은 현재 시장에 세 가지 주요 조정 신호가 나타났다고 경고한다. 첫째, 도널드 트럼프 전 대통령이 제프리 앱스타인 스캔들로 인해 정치적 궁지에 몰리면서, 이는 연방준비제도 의장 인선 등 주요 정책 결정에 불확실성을 더하고 있다. 유권자들은 트럼프 행정부의 앱스타인 파일 처리 방식에 대해 높은 불만을 표하고 있으며, 이는 트럼프가 예상치 못한 결정을 내릴 수 있는 압박으로 작용한다. 둘째, 기관 투자자들의 현금 비중이 3.9%로 급락하여 강력한 매도 시그널이 발동되었다. 이는 과거 시장 조정기에 나타났던 현상과 유사하며, 시장에 유동성이 부족해졌음을 시사한다. 셋째, 미국 국채 이자 비용이 1조 달러에 육박하며 사상 최고치를 기록, 국가 재정 건전성에 대한 우려를 증폭시키고 있다. 이러한 복합적인 요인들은 현재의 시장 강세가 지속 가능할지에 대한 의문을 제기하며, 투자자들에게 조정 가능성에 대비하고 신중한 접근을 권고한다.

하트넷뿐 아니라 다른 여러 전문가들도 현재 시장에 대한 강력한 매도 신호가 여러 지표에서 동시에 발동되었다는 경고에 힘을 싣고 있다. 중복되지만, 주요 근거로는 기관 투자자들의 현금 비중이 기록적으로 낮은 수준에 도달한 점, 글로벌 주식 시장의 폭 넓이가 전례 없이 약화된 점, 그리고 글로벌 자산 유입의 둔화가 꼽힌다. 하트넷은 시장 조정의 방아쇠가 주식보다는 장기 채권 금리에서 나올 가능성이 높다고 분석하며, 특정 금리 수준 돌파 시 리스크 오프 전환을 예고한다. 또한, 현재 미국 주식 시장은 일부 대형주에만 집중된 상승세를 보이며 폭 넓이가 크게 축소되어 경제 둔화 또는 거품 가능성을 시사한다. 마지막으로, 트럼프 대통령과 파월 연준 의장 간의 금리 인하 갈등이 1970년대 초 닉슨 행정부 시기와 유사한 정치적 개입으로 이어질 경우, 과거의 경기 붐-버스트 사이클이 재현될 수 있다는 강력한 역사적 경고를 던지며, 투자자들에게 전반적인 시장 위험 증가에 대한 경각심을 촉구한다.

💰 투자 조언

현금 비중 관리: 기관 투자자들의 현금 비중이 낮아진 것은 시장의 유동성 부족과 과열을 시사하므로, 포트폴리오 내 현금 비중을 점검하고 일부 수익 실현을 고려하여 잠재적 조정에 대비하는 것이 좋다.
채권 금리 동향 주시: 30년 만기 채권 금리의 움직임과 MOVE 지수의 상승 여부를 면밀히 관찰하여 시장의 리스크 온/오프 전환 신호를 파악하고, 이에 따라 자산 배분을 조정할 준비를 해야 한다.
포트폴리오 다각화 및 가치주/소형주 고려: 시장의 폭 넓이 축소는 소수의 대형주에 상승세가 집중되어 있음을 의미하므로, 성장주 중심의 포트폴리오를 점검하고, 상대적으로 저평가된 가치주나 소형주로의 다각화를 고려하여 시장 조정 시 충격을 완화할 수 있다.
정치적 리스크 고려: 트럼프-파월 갈등 등 미국 대선과 관련된 정치적 불확실성이 시장에 미칠 영향을 주시하며, 예상치 못한 정책 변화에 따른 변동성 확대에 대비하는 것이 중요하다.

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